Какие риски есть при вложениях в облигации

Облигации в среднем считаются менее рискованными, чем акции. Цена облигаций обычно колеблется меньше, а доходность более предсказуема, по крайней мере если держать бумаги до погашения.

Тем не менее, с инвестициями в облигации связаны разные риски, о которых стоит помнить.

Кредитный риск самый очевидный и, пожалуй, самый неприятный. Облигация это долговое обязательство: эмитент обязан платить купоны, то есть проценты за пользование деньгами, и должен погасить номинал облигации. Проблема обязательств в том, что их могут не исполнить, — это и есть кредитный риск.

Возможно, эмитент не выплатит купоны вовремя. Или, что ещё хуже, не сможет погасить номинал облигаций и будет объявлен полноценный дефолт. Можно потерять все вложенные деньги.

Дефолты случаются не очень часто, но кредитный риск это не только дефолт. Цена облигаций может упасть, если инвесторы перестанут верить в способность эмитента исполнить обязательства.

Чем надёжнее заёмщик, тем меньше вероятность потерять деньги на его облигациях — и тем ниже доходность его облигаций. Высокая доходность облигаций небольших или проблемных компаний — премия за повышенный кредитный риск.

Риск процентных ставок появляется из-за того, что меняются процентные ставки в экономике. Когда ставки растут, ранее выпущенные облигации становятся менее интересными и дешевеют. Неприятный сюрприз для тех, кто думает, что цена облигаций надёжного эмитента не может снизиться.

С другой стороны, когда ставки падают, ранее выпущенные облигации привлекают инвесторов своими более высокими купонами и дорожают. Возникает риск реинвестиций: владельцу облигаций придётся реинвестировать купоны с доходностью ниже, чем он рассчитывал.

Чем больше дюрация облигации, во многом зависящая от времени до погашения, тем сильнее цена облигации зависит от изменения процентных ставок.

Стратегия иммунизации портфеля позволяет сделать так, что процентный риск и риск реинвестиций устранят друг друга.

Риск досрочного погашения характерен для облигаций, которые эмитент по условиям выпуска имеет право погасить досрочно. Для инвесторов это неудобно: сложно рассчитать итоговую доходность вложений.

Из-за досрочного погашения также возникает риск реинвестиций: возможно, инвестору придётся вложить полученные деньги с меньшей доходностью.

Инфляционный риск означает, что доходность облигаций может быть ниже инфляции. Если облигация приносит 6% в год, а цены растут на 7% в год, на денежный поток от облигации с каждым годом можно купить всё меньше товаров и услуг.

Облигации, доходность которых привязана к инфляции, подвержены инфляционному риску в меньшей степени.

Валютный риск связан с колебаниями курсов валют. Предположим, для инвестора основная валюта рубль, а купленные им облигации номинированы в долларах. Инвестор не знает, сколько он заработает в рублях, потому что рублёвая доходность будет зависеть от курса доллара.

Если курс доллара вырастет, на долларовых облигациях инвестор заработает больше в пересчёте на рубли. Курс доллара упадёт — результат в рублях будет хуже. Это справедливо и для иных валют.

Риск ликвидности подразумевает, что бывает сложно продать облигации по цене, близкой к справедливой. У непопулярных бумаг может быть небольшой объём торгов, то есть не получится разом купить или продать большое число облигаций. Возможно, вы вообще не сможете продать бумаги, потому что не будет желающих купить их.

Ещё у непопулярных облигаций большой спред — разница между ценой, по которой можно купить бумагу, и ценой, по которой можно продать.

Налоговый риск проявляется, когда в худшую сторону меняется налогообложение облигаций. Например, купоны ОФЗ, облигаций регионов, муниципалитетов и многих корпоративных облигаций раньше не облагались НДФЛ — а с 2021 года с них будет удерживаться налог. Неожиданно и неприятно.

Несмотря на все эти риски, облигации весьма полезны. Надо лишь правильно ими пользоваться и помнить, что идеальных активов и инструментов не бывает.